≈≈佳力图603912≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.03.29)
[2024-03-29] 佳力图(603912):业绩短期承压,持续拓展产品和市场,看好公司受益IDC节能温控需求提升获得长期发展
■长城证券
事件:3月22日,公司发布2023年年报,2023年,公司实现营收6.35亿元,同比+1.71％,实现归母净利润0.35亿元,同比-3.11％。
收入恢复增长,竞争导致业绩承压:2023年,公司毛利率为25.41％,同比-1.24pct,主要是公司产品结构有所调整,相对低毛利的一体化产品的收入占比提升所致,具体来看,2023年,公司精密空调/代维服务/机房环境一体化产品的毛利率分别为29.49％/52.25％/16.68％,同比分别+3.17/-24.56/-4.10pct,机房环境一体化产品的市场竞争日益激烈,相应成本占比有所增加。从费用端来看,2023年,公司期间费用率为20.74％,同比+0.27pct,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为10.31％/5.41％/-2.51％/7.54％,同比分别+1.61/+1.04/-3.17/+0.79pct。
加大新产品和新客户拓展,在手订单有所增长:2023年,公司推动产品结构调整,在精密空调业务的销售和新品开发的基础上,重点开拓数据中心节能改造、机房环境一体化产品市场,对于一体化产品客户的产品需求进行定制化开发,提升公司多产品、多行业销售渠道。具体业务来看,2023年,公司机房环境一体化产品实现收入2.68亿元,同比+19.47％,占营收比重为42.10％,同比+6.26pct;代维服务实现收入0.31亿元,同比+21％,占营收比重为4.82％,同比+0.77pct;精密空调实现收入3.18亿元,同比-12.12％,占营收比重为50.01％,同比-7.87pct。此外,公司积极拓展新产品、新业务、新市场,实现2023年订单较往年有所增长,截至2023年12月31日公司在手订单为7.64亿元。
自建数据中心项目落地在即,积极拓展中心项目客户:根据公司2023年报,"南京楷德悠云数据中心项目"预计于2024年3月31日达到预定可使用状态,二、三期将于2025年3月31日达到预定可使用状态。该项目设计PUE值为1.25,项目建成后将成为佳力图绿色节能数据中的示范项目,同时作为公司研发平台能够促进公司产品技术更新升级,将对公司产业发展产生积极促进。我们认为,随着国家政策对数据中心能耗提出要求,以及AI等新兴技术对算力的需求持续提升,我国数据中心基础设施建设和改造需求、以及温控产品需求有望持续提升,公司具有多年的数据中心等精密环境控制领域产品研发制造经验、信息机房环境保障经验、数据中心基础环境设施维护经验,项目工程实施和售后服务经验,积累了较好品牌优势,有望受益行业发展获得增长。
不断增强研发实力,提升核心竞争力:公司坚持技术驱动,持续加强技术研发团队建设,依托现有的研发体系,充分发挥节能控制方面的技术优势,全面提升公司在机房环境控制一体化解决方案方面的创新能力,更好更全面地服务于客户。根据公司2023年报,截至2023年12月31日,公司拥有核心技术43项,同时包含带封闭式高效冷却循环的通信模块、数据中心冷冻站集中控制系统、机房空调VRF系统、CPU液冷技术、VRF技术在机房空调领域的应用等22项在研项目。此外,根据公司2024年3月25日投资者问答,公司液冷产品已经实现应用,比如国防科大计算机机房,采用冷板液冷系统,冷源采用3台325kW的闭式冷却塔,末端配置2台280kw、2台350kw机柜式CDU,为37个20kw的机柜供冷,末端采用不锈钢预制化管道。我们认为,公司在机房温控方面有深厚技术积累和服务经验,产品广泛应用于通信IDC服务商和第三方IDC服务商的大中型数据中心以及边缘计算机房,随着节能散热需求日益增长,公司有望获得持续增长。
盈利预测与投资评级:预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.69/0.84/1.02亿元,当前股价对应PE分别为65/53/44倍,维持"买入"评级。
风险提示:客户拓展不及预期,下游需求不及预期,原材料价格波动风险,宏观经济波动风险。
[2023-08-25] 佳力图(603912):Q2盈利能力大幅回升,重点开拓数据中心节能改造市场
■安信证券
事件:2023年8月24日,公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年度公司实现营业收入2.32亿元,同比下降7.64％％;实现归母净利润0.18亿元,同比下降11.37％％;实现扣非归母净利润0.09亿元,同比下降48.74％％;实现基本每股收益0.05元,与上年同期保持一致。
Q2单季度业绩实现增长,在手订单充足:受下游需求与验收进度影响,2023年上半年度公司实现营业收入2.32亿元,同比下降7.64％。其中Q2单季度实现收入1.21亿元,同比下降6.20％％,环比增长9.01。受项目咨询费增加影响,公司管理费用同比增长41.57％％;由于非公开发行股票以及借款费用资本化,公司财务费用同比下降268.05。由于产品毛利率下降以及研发新项目扩展导致研发费用增加,2023年上半年度公司实现归母净利润0.18亿元,同比下降11.37％。其中Q2单季度实现归母净利润0.14亿元,同比增长133.33％％,环比增长250.00。截至2023年7月末,公司在手订单为7.75亿元,充足的在手订单将支撑未来公司业绩增长。同时从历史情况看,下半年为公司收入确认旺季,我们预计公司全年业绩有望回升。
Q2盈利能力大幅回升,持续加强研发投入:2023年上半年,公司实现毛利率31.89％％,同比增长1.87pctpct,其中Q2单季度实现毛利率39.67％％,环比Q1大幅提升15.91pctpct;实现净利率7.66％％,同比下滑0.32pctpct,其中Q2单季度实现净利率10.74％％,环比Q1大幅提升6.88pct。2023年上半年公司研发投入0.20亿元,同比增长32.14％。公司继续加强技术研发团队建设,充分发挥节能控制方面的技术优势,加快机房智能节能管理系统的研制,进一步提高公司产品的性能指标,全面提升公司在机房环境控制一体化解决方案方面的创新能力。截止报告期末公司拥有的核心技术有43项,同时有包含带封闭式高效冷却循环的通信模块、数据中心冷冻站集中控制系统、机房空调VRF系统、CPU液冷技术、VRF技术在机房空调领域的初级应用等20项在研项目。
重点开拓数据中心节能改造市场,加快"南京楷德悠云数据中心项目"建设:近年来数据中心行业受到各级政府的高度重视和国家产业政策的重点支持,老旧数据中心进行节能改势在必行,多地已经陆续出台相关政策。公司凭借深耕数据中心环境控制领域多年技术储备及产品方案,具备在不影响数据中心运行需求的基础上从设备能效提升、自然冷源利用、换热效率提高、智能节能管理、AI环控等方面对机房进行在网改造,降低数据中心能耗,提升机房整体PUE。目前已经取得节能改造相关订单并实施,未来将作为公司重点业务推广。公司加快"南京楷德悠云数据中心项目"建设积极拓展中心项目客户。南京楷德悠云数据中心项目设计PUE值为1.251.25,项目建成后将成为佳力图绿色节能数据中的示范项目,同时作为公司研发平台能够促进公司产品技术更新升级,将对公司产业发展产生积极促进。预计"南京楷德悠云数据中心项目(一期)"2023年9月30日达到预定可使用状态。
投资建议:公司是数据中心一体化解决方案服务商,我们预计公司20232025年营业收入分别为7.17亿元14.8％％)、8.50亿元185％)、10.18亿元(+19.7％％);预计归母净利润分别为0.79亿元116.1％％)、1.01亿元27.4％％)、1.24亿元23.3％％),对应EPS分别为0.15/19/23元。我们给予公司2023年62倍PEPE,对应目标价9.30元,维持"增持AA"投资评级。
风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、公司客户所处行业较为集中的风险。
[2023-08-23] 佳力图(603912):Q2业绩明显修复,看好IDC机房温控龙头长期发展-公司动态点评
■长城证券
事件:8月23日,公司发布203年半年报,2023H1公司实现营收2.32亿元,同比-7.64％;实现归母净利润0.18亿元,同比-11.37％;实现扣非归母净利润0.09,同比-48.74％。
Q2业绩明显修复,盈利能力显著提升。2023H1,公司实现营收2.32亿元,同比-7.64％;实现归母净利润0.18亿元,同比-11.37％;实现扣非归母净利润0.09,同比-48.74％;毛利率31.89％,同比+1.87pct。单Q2来看,公司实现营收1.21亿元,同比-6.51％;实现归母净利润0.13亿元,同比+126.63％;实现扣非归母净利润0.11亿元,同比+134.45％;毛利率39.40％,同比+9.6pct。截至2023年7月31日公司在手订单为7.75亿元。
重点开拓数据中心节能改造市场,相关订单有望持续落地。在PUE要求趋严并加速落后产能退出的态势下,存量数据中心节能改造市场需求日益增加。
公司凭借深耕数据中心环境控制领域多年技术储备及产品方案,具备在不影响数据中心运行需求的基础上从设备能效提升、自然冷源利用、换热效率提高、智能节能管理、AI环控等方面对机房进行在网改造,降低数据中心能耗,提升机房整体PUE。目前已经取得节能改造相关订单并实施,未来将作为公司重点业务推广。
加快自建数据中心,积极拓展中心项目客户。公司凭借多年的数据中心等精密环境产品和服务的相关经验,在数据中心行业具有先天优势。公司自建的"南京楷德悠云数据中心项目(一期)"预计于2023年9月30日达到预定可使用状态;上半年,公司启动以非公开发行股票的方式募集资金,投资于南京楷德悠云数据中心项目(二、三期),预计于2025年3月31日达到预定可使用状态。该项目设计PUE值为1.25,建成后将成为佳力图绿色节能数据中的示范项目,同时作为公司研发平台能够促进公司产品技术更新升级,将对公司产业发展产生积极促进。目前该项目已与联通南京、民商科惠签订合作协议。
加强产品及技术研发,不断提升核心竞争力。2023H1公司研发费用0.20亿元,同比+32.14％。公司继续加强技术研发团队建设与对外合作,加快机房智能节能管理系统的研制,进一步提高公司产品的性能指标,加强在空调换热器效率提升、供配电技术方面的基础性研究实力,全面提升公司在机房环境控制一体化解决方案方面的创新能力,更好更全面地服务于客户。截至上半年,公司拥有的核心技术有43项,同时有包含带封闭式高效冷却循环的通信模块、数据中心冷冻站集中控制系统、机房空调VRF系统、CPU液冷技术、VRF技术在机房空调领域的初级应用等20项在研项目。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.15/1.49/1.79亿元,EPS分别为0.38/0.49/0.60元,当前股价对应PE分别为42/32/27,鉴于公司所处行业快速发展,公司积压订单逐步交付并不断向新领域客户拓展,业绩有望持续增长,维持"买入"评级。
风险提示:客户拓展不及预期,下游需求不及预期,原材料价格波动风险,宏观经济波动风险。
[2023-05-05] 佳力图(603912):业绩短期承压,数据中心温控前景广阔-2022年年报及2023年一季报点评
■东北证券
事件:公司近期发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入6.25亿元,YoY-6.33％;归母净利润0.37亿元,YoY-57.13％;毛利率26.65％,同比降低3.41pct。
点评:2022年四季度生产交付加快,研发投入维持较快增长。单季度来看,2022Q4公司实现营业收入2.13亿元,YoY+44.16％;归母净利润0.16亿元,YoY+32.98％;毛利率24.22％,同比降低11.35pct。2022年前三季度公司业绩受客户延迟开工交付影响较大,四季度开始生产交付加快。
2023Q1公司实现营业收入1.11亿元,YoY-8.83％;归母净利润0.04亿元,YoY-69.54％;毛利率23.76％,同比降低7.49pct2023年一季度利润下滑主要系毛利率降低及研发费用增加所致。费用端,公司2022年销售费用5433.41万元,YoY-5.34％;管理费用2729.25万元,YoY+研发费用4217.22万元,YoY+32.43％,研发投入保持较快增长。
数据中心解决方案领先供应商,深度受益AI爆发下数据中心需求高景气。IDC机房40％能耗用于制冷设备,AI大模型算力需求爆发下数据中心建设有望加速,且单机柜功率显著提升。公司为客户提供降低机房能耗的水机+末端+RDS系统一体化数据中心解决方案,有望受益下游需求的快速增长。公司2022年重点开拓数据中心节能改造市场,机房环境一体化产品占主营业务收入比重36.66％,且在手订单充裕支撑未来成长。
研发实力雄厚,客户资源优质。公司十多年深耕机房环境控制领域,参与多项国标及行标起草制定,具备领先地位和技术优势,掌握43项国内领先的核心技术及25项国家发明专利。凭借雄厚的研发实力及成熟的生产管理体系,公司产品得到客户认可和信赖,并积累了一批行业优质客户,包括中国电信、中国联通、中国移动、华为等知名企业。大量客户的成功案例有助于进一步提升公司的品牌忠诚度,保障业绩稳健增长。
盈利预测:佳力图是国内领先的数据中心机房温控厂商,看好公司受益于数据中心领域高景气需求,凭借研发优势持续增长。预计公司2023-2025年营业收入8.06/9.86/11.61亿元,归母净利润1.10/1.36/1.64亿元,对应EPS0.28/0.35/0.42元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格上涨、行业竞争加剧、新客户拓展不及预期。
[2023-04-28] 佳力图(603912):业绩和盈利能力有望企稳回升,在手订单约7亿元
■安信证券
事件:2023年4月26日,公司发布2023年第一季度报告。2023年第一季度公司实现营业收入1.11亿元,同比下降8.83％;实现归母净利润429.06万元,同比下降69.54％;实现扣非归母净利润-248.1万元,同比下降120.08％
业绩和盈利能力有望企稳回升:受下游需求影响,2023年第一季度公司实现营业收入1.11亿元,同比下降8.83％。受产品毛利率下降及研发新项目扩展导致研发费用增加的影响,公司盈利能力有所下降。2023年第一季度公司销售毛利率为23.76％,同比下降6.49pct;净利率为3.86％,同比下降7.86pct。预计随着数据中心行业的快速发展,公司作为数据中心一体化解决方案服务商,将持续受益于行业需求放量,同时随着公司不断发挥技术优势、客户优势等,业绩和盈利能力有望企稳回升
专注数据中心节能改造,加大研发投入:公司专注于数据中心节能改造,向客户提供面向双碳政策背景下的绿色节能一体化整体解决方案服务。目前,公司已经具备风冷直膨氟泵系统、风冷冷冻水系统、水冷冷冻水系统、间接蒸发冷系统、智能冷站解决方案等在内的水机+末端+RDS系统的一体化数据中心解决方案,有助于降低机房能耗,打造节能高效的数据中心。公司加大研发投入以支持战略的发展,2023年第一季度公司研发费用占比为8.95％,同比上升3.05pct。在研项目包括数据中心冷冻站集中控制系统、面向5G应用的微型一体化数据中心开发项目、集装箱式智能化边缘计算数据中心开发项目等。根据公司公告,截至2023年3月底,公司在手订单为6.94亿元。充足的在手订单将支撑公司全年发展。根据中国移动与采购招标网,4月25日,公司100％中标移动2023年通信机房风冷空调A用控系统采购项目,投标报价239.84万元(含税)
投资建议:公司是数据中心一体化解决方案服务商,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.07亿元(+29.2％)、9.73亿元(+20.5％)、11.41亿元(+17.3％);预计归母净利润分别为1.10亿元(+201.3％)、1.33亿元(+21.0％)、1.57亿元(+17.7％),对应EPS分别为0.28/0.34/0.40元。我们给予公司2023年59倍PE,对应目标价16.52元,维持"增持-A"投资评级
风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、公司客户所处行业较为集中的风险
[2023-04-10] 佳力图(603912):业绩反弹叠加订单充裕,数字红利可期
■华金证券
事件:2023年3月22日,佳力图公布2023年年度报告,2022年实现营业收入6.25亿元,同比下降6.33％;归属于上市公司股东的净利润3650.22万元,同比下降57.13％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2557.40万元,同比下降69.14％。
逐步走出外部环境影响,第四季度业绩实现快速增长。公司在外部环境影响下,客户订单推迟执行、自身产品交付延迟、供应商供货不及时、交付验收受阻,2022年实现营业收入6.25亿元,同比下降6.33％;实现归母净利润3650万元,同比下降57.13％。其中前三季度实现营业收入分别为1.22亿元、1.28亿元、1.61亿元,同比下降10.69％、31.49％、17.30％;实现归母净利润分别为1408.81万元,593.95万元,90.14万元,同比下降36.68％、80.78％、95.56％;第四季度外部环境转好,公司加快产品生产、交付经营业绩明显恢复,实现营业收入2.13亿元,同比增长44.16％,实现归母净利润1557.32万元,同比增长32.98％,增速由负转正。
重点聚焦精密空调、机房一体化两大产品线,盈利能力有望稳步回升。受原材料上涨影响,公司盈利能力有所下降,2022年实现毛利率为26.65％,同比下降6.41％;
实现净利率5.84％,同比下降6.41％;公司重点聚焦两大产品线:1)精密空调,加大新产品开发,扩大市场开拓,在新产品提升收入的同时,对于电力、数据中心等客户进行开拓,增加多行业销售范围;其中,公司以自主研发的、代表较高技术水平的中温和低温环境恒温恒湿技术的精密空调,已应用于图书场馆、博物场馆、高档酒类储藏室、实验室等智能建筑的环境控制领域。2)机房环境一体化,公司重点开拓数据中心节能改造、机房环境一体化产品市场,为客户数据中心提供整体化交付解决方案,可满足超级计算机、数据中心、户外机柜等多种环境需求。2022年因外部环境影响延迟交付,一体化产品呈现下降,但框架合同订单将在2023年执行完毕。预计未来随着原材料价格趋稳,公司持续加大产品开发,拓宽销售范围,盈利能力将稳步回升。
人工智能融入产品与技术研发,提升公司核心竞争力。公司将人工智能技术对设备进行全流程管理,目前已有多项人工智能技术应用于数据中心的产品,其中CC-Block智能冷站配备AI智能运维系统。已有核心技术43项,同时有包含带封闭式高效冷却循环的通信模块、数据中心冷冻站集中控制系统、机房空调VRF系统、CPU液冷技术、VRF技术在机房空调领域的初级应用等20项在研项目。公司将继续加强技术研发团队建设,加强与高等院校、行业专家等机构的合作,推动尖端理论研究和实践,依托现有的研发体系,充分发挥节能控制方面的技术优势,加快机房智能节能管理系统的研制,进一步提高公司产品的性能指标,加强在空调换热器效率提升、供配电技术方面的基础性研究实力,全面提升公司在机房环境控制一体化解决方案方面的创新能力,更好更全面地服务于客户。
数字经济助推需求提升,公司有望享受行业红利。国内数据中心基础设施市场迎来前所未有的发展机遇,国家对战略性新兴产业高度重视,积极推进云计算、下一代网络发展,数据中心基础设施市场不断走强。我国数据中心基础设施市场保持较高的增速,对产品的需求仍然较为旺盛。截止2022年12月31日公司在手订单金额为7.3亿元,将充分支撑2023年公司业绩反弹。2021年3月1日南京楷德悠云数据中心项目正式开工建设,2022年12月31日达到整体设备调试,试运行状态。
受南京外部环境影响项目建设略有延后,预计一期于2023年3月31日达到预定可使用状态,二期于2023年6月30日达到预定可使用状态,三期于2023年12月31日达到预定可使用状态。项目设计PUE值为1.25,项目建成后将成为佳力图绿色节能数据中的示范项目。公司具有多年的数据中心等精密环境控制领域产品研发制造经验、信息机房环境保障经验、数据中心基础环境设施维护经验,项目工程实施和售后服务经验,并且在该领域具有一定的品牌、售后、研发优势,公司有望享受数字经济发展红利。
投资建议:2022年受疫情影响,部分数据中心工程延后,随着今年数据中心开工率上升及去年低基数影响,公司今年将保持不错成长性。预测公司2023-2025年收入8.18/10.26/12.71亿元,同比增长31.0％/25.4％/23.8％,公司归母净利润分别为1.07/1.30/1.58亿元,同比增长193.4％/21.2％/22.1％,对应EPS0.28/0.34/0.41元,PE50.5/41.7/34.2;首次覆盖,给予"增持-B"评级。
风险提示:数据中心订单不及预期;市场竞争持续加剧;应收账款回收不及时。
[2023-03-22] 佳力图(603912):Q4单季度业绩实现快速增长,公司将充分受益于数字经济建设
■安信证券
事件:2023年3月21日,公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入6.25亿元,同比下降6.33％％;实现归母净利润3650.22万元,同比下降57.13％％;实现扣非归母净利润2,557.40万元同比下降69.14。
Q4单季度业绩实现快速增长全年业绩受外部环境影响短期承压2022年公司订单较往年有所增长,但在外部环境影响下,客户订单推迟执行、自身产品交付延迟、供应商供货不及时、交付验收受阻等公司业绩短期承压。2022年公司实现营业收入6.25亿元,同比下降6.33％％;实现归母净利润3650.22万元,同比下降57.13。其中Q4单季度公司实现营业收入2.13亿元,同比增长44.16％％;实现归母净利润1557.32万元,同比增长32.98％％,单季度业绩实现回升。2022年公司精密空调实现营业收入3.62亿元,同比增长18.09智能一体化机房产品实现营业收入2.24亿元,同比下降30.57。公司机房环境一体化产品销售客户受到外部环境影响延迟开工、延迟交付,导致2022年一体化产品营收下滑,但框架合同订单将在2023年执行完毕。同时公司在维护好现有的通讯行业客户的同时净积极拓展数据中心、电力等行业客户预计公司业绩将显著回升。
盈利能力有望企稳回升受原材料价格上涨影响公司盈利能力有所下降,2022年公司实现毛利率为26.65同比下降6.41pct实现净利率5.84％％,同比下降6.93pct。其中Q4单季度实现净利率7.31相较于前三季度开始回升。预计未来随着原材料价格趋稳、公司不断发挥技术优势、客户优势等,公司盈利能力有望企稳回升。
在手订单充足支撑未来业绩公司将受益于数字经济发展当前数字经济建设蓬勃发展,数据中心是数字化建设的基础设施,数据中心温控节能设备是数据中心的必要投入之一。公司已实现从"设备单一供应商"到"一体化产品销售商"再到"一体化解决方案服务商"的转变,形成了包括风冷直膨氟泵系统、风冷冷冻水系统、水冷冷冻水系统、间接蒸发冷系统、智能冷站解决方案等在内的水机末端+RDS系统的一体化数据中心解决方案,为企业打造高效节能的数据中心。截止2022年底公司在手订单金额约为7.37亿元。充足的在手订单将支撑公司2023年业绩反弹。2022年12月31日公司南京楷德悠云数据中心项目达到整体设备调试,试运行状态。一期预计2023年3月31日达到预定可使用状态。二期预计6月30日达到预定可使用状态,三期预计2023年12月31日达到预定可使用状态。项目设计PUE值为1.25,项目建成后将成为佳力图绿色节能数据中的示范项目,促进公司产业发展与产品升级。
投资建议:公司是数据中心一体化解决方案服务商,我们预计公司20232025年营业收入分别为807.02亿元29.2、972.65亿元20.5、1141.21亿元173％)％);预计归母净利润分别为1.10亿元201.3、1.33亿元21.0、1.57亿元17.7对应PE分别为36.229.9/4倍。我们给予公司2023年目标价15.86元,维持"增持A"投资评级。
风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、公司客户所处行业较为集中的风险
[2023-03-22] 佳力图(603912):四季度业绩明显修复,数字经济助力公司持续发展
■长城证券
事件:3月21日,公司发布2022年度报告。2022年,公司实现营收6.25亿元,同比-6.33％;实现归母净利润0.37亿元,同比-57.13％。
全年业绩下滑,四季度明显修复。2022年,公司实现营收6.25亿元,同比-6.33％;实现归母净利润0.37亿元,同比-57.13％。单四季度来看,公司实现营收2.13亿元,同比+44.16％,环比+32.30％;实现归母净利润0.16亿元,同比+33％,环比+1500％。截至2022年底,公司在手订单7.37亿元,全年订单较往年有所增长,但由于外部客户订单交付延迟以及主材成本上升等因素导致业绩有所下滑。我们认为,随着公司积压订单的逐步交付,以及新客户的不断拓展,未来各业务有望快速回升。
专注机房环境控制,数字经济助推需求持续提升。公司为数据机房等精密环境控制领域提供节能、控温设备产品以及相关技术服务,产品应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境,客户涵盖众多行业,拥有三大运营商、华为等优质客户资源。随着云计算、下一代网络建设的积极推进,国内数据中心基础设施市场迎来新发展机遇,对机房环境控制需求持续提升,我们认为,凭借公司在行业内多年积累的研发制造、运行维护、项目实施和售后服务经验,有望享受行业增长红利获得快速增长。
收购、参股业内优质企业,持续优化产业结构。2022年7月,公司全资收购瑞达云迅100％股权。通过此次收购,瑞达云讯将对公司主营业务及数据中心项目形成互补,助力公司打造绿色节能一体化大数据解决方案产品以及数据服务体系。2022年8月,公司通过瑞达云讯增持上海电信宽频,增持后合计持有其频40％股权,通过此次加大持股比例,公司与上海电信宽频形成战略合作关系,以上海为主要目标市场,在双碳背景下,拓展节能改造、数据中心服务平台业务。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.15/1.50/1.81亿元,EPS分别为0.38/0.49/0.60元,当前股价对应PE分别为34.6/26.5/22.0,鉴于公司所处行业快速发展,公司积压订单逐步交付并不断向新领域客户拓展,业绩有望持续增长,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:技术商业化落地不及预期;市场拓展不及预期;原材料价格波动;宏观经济波动风险。
[2022-10-29] 佳力图(603912):业绩与盈利能力短期承压,公司有望受益于数字经济与东数西算建设
■安信证券
事件:2022年10月28日,公司发布2022年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入4.12亿元,同比下降20.71％％;实现归母净利润0.21亿元,同比下降71.50％％;实现扣非归母净利润0.17亿元,同比下降75.55。
业绩同比下滑,在手订单充沛由于疫情影响导致原材料供应不畅、产成品发货受阻、现场施工调试受阻,影响订单整体交付、验收,公司业绩出现下滑。2022年前三季度公司实现营业收入4.12亿元,同比下降20.71％0.71％;实现归母净利润0.21亿元,同比下降71.50％1.50％;实现扣非归母净利润0.17亿元,同比下降75.55。其中2022年Q3单季度公司实现营业收入1.61亿元,同比下降17.30％％;实现归母净利润90.14万元,同比下降95.56。截止2022年9月末,公司在手订单为8.51亿元,充足的在手订单将支撑未来公司业绩增长。
盈利能力下降受原材料价格上涨影响2022年前三季度公司实现毛利率27.91％％,同比下滑4.44pct其中Q3单季度公司实现毛利率24.61％％,同比下滑1.55pct。2022年前三季度公司实现净利率5.08同比下滑0.04pct;其中Q3单季度公司实现净利率0.56％％,同比提升9.88pct。预计未来随着原材料价格趋稳、公司不断发挥技术优势、客户优势等,盈利能力将企稳回升。
公司有望受益于数字经济与东数西算建设,产品服务于众多行业与知名客户二十大提出加快建设数字中国,提出要数字强国。数字经济的发展以数字基础设施升级为基础IDC板块将深度受益。同时"东数西算政策全面启动,IDC产业链充分受益。公司作为IDC温控专家,有望从中获得发展机遇。根据公司年报,公司客户涵盖政府部门以及通信、金融、互联网、医疗、轨道交通、航空、能源等众多行业产品服务于中国电信、中国联通、中国移动、华为等知名企业,截至2021年底公司制冷产品和解决方案已在贵州、内蒙古、甘肃、宁夏、河北、河南、上海、安徽、广东、四川、重庆等地广泛应用,辐射范围涵盖"东数西算"的8大枢纽点。
投资建议:我们预计公司20222024年营业收入分别为6.69亿元0.3、8.58亿元(+28.2、10.31亿元(+2％)％);预计归母净利润分别为0.65亿元23.2、1.31亿元99.7、1.53亿元(+17.0％)％),对应EPS分别为0.22/0.43/0.50元。我们给予公司2023年27倍PE对应目标价11.61元,维持"增持A"投资评级。
风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、公司客户所处行业较为集中的风险
[2022-09-19] 佳力图(603912):专注机房环境控制,拓展成为一体化解决方案服务商-深度研究
■安信证券
公司制冷产品辐射"东数西算"8大枢纽点:公司拥有丰富的精密空调设备及机房环境一体化产品,可满足超级计算机、数据中心、户外机柜等多种环境需求。其中ME、rCooling、xCooling系列、冷水机组等已广泛应用于移动、联通、电信、华为等数据中心中,制冷效果显著。目前公司制冷产品和解决方案在贵州、内蒙古、甘肃、宁夏、河北、河南、上海、安徽、广东、四川、重庆等地广泛应用,辐射范围涵盖"东数西算"的8大枢纽点。预计未来公司将持续受益于"东数西算"工程建设。根据ICTresearch数据,近年来公司市占率不断提升,在中国机房空调市场中的份额从2014年的8.4％提升至2019年的11.8％,居国产厂商第一。公司始终坚持以技术为驱动,截至2022年H1公司已掌握了36项国内领先的核心技术,并获得21项国家发明专利,150项实用新型专利和39项软件著作权。
垂直拓展下游IDC行业,投资建设数据中心项目:2019年起公司总投资15亿元建设"南京楷德悠云数据中心项目",为客户提供机柜租用及运维服务等IDC基础服务,总体建设8400标准机架机柜。2021年12月南京楷德悠云数据中心项目(一期)已经完成土建封顶,目前正在建设实施机电设备安装。项目设计PUE值为1.25;,建成后将成为佳力图绿色节能数据中的示范项目,同时作为公司研发平台能够促进公司产品技术更新升级,为公司业绩增长奠定基础。
拓展成为"一体化产品销售商"与"整体化解决服务商",在手订单超8亿元:公司已实现从"设备单一供应商"到"一体化产品销售商"再到"一体化解决方案服务商"的转变。目前形成了包括风冷直膨氟泵系统、风冷冷冻水系统、水冷冷冻水系统、间接蒸发冷系统、智能冷站解决方案等在内的水机+末端+RDS系统的一体化数据中心解决方案,帮助客户降低机房能耗,打造高效节能的数据中心。2021年公司机房环境一体化产品实现营业收入3.22亿元,占公司主营业务收入比重49.25％,毛利率为31.08％。2021年公司成功中标了中国移动、中国联通、中国电信、世纪互联、百度云等客户机房及一体化产品相关项目。截止2022年8月,公司在手订单约为8.61亿元。未来公司将继续为成为机房环境控制领域领先的一流企业不断努力。
投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.38亿元(+10.7％)、8.98亿元(+21.6％)、10.82亿元(+20.5％);预计归母净利润分别为0.98亿元(+15.2％)、1.34亿元(+36.9％)、1.59亿元(+18.5％),对应EPS分别为0.32/0.44/0.52元。我们给予公司6个月目标价12.73元,相当于2023年29倍PE,首次覆盖,给予"增 持-A"投资评级。
风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、公司客户所处行业较为集中的风险
[2022-05-09] 佳力图(603912):业绩短期承压,"东数西算"长期利好公司发展-2021年年报及2022年一季报点评
■中信证券
疫情与限电等因素影响,业绩短期有所承压。2021年公司实现营业收入6.67亿元,同比+6.7％;归母净利润0.85亿元,同比-26.4％;毛利率33.06％,同比-6.45pcts。2022年一季度实现收入1.21亿元,同比-11％;归母利润0.14亿元,同比-37％。2021年以来由于南京疫情及能源紧张,公司面对着疫情停工待产、限电限产、疫情延时交付验收的各种困难。同时铜、镀锌钢板等原材料价格持续上涨,导致成本上行。但是我们认为随着短期不利因素影响的出清,2022年公司收入增速与盈利能力均有望显著提高。
"东数西算"背景下,公司有望显著受益。2022年2月17日,国家发改委等部门联合发文,同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点,"东数西算"工程正式全面启动。考虑到运营商的国企背景以及在中西部城市的存量布局,我们认为运营商将成为"东数西算"工程中的重要力量,相关数据中心建设进度有望加速。而佳力图作为数据中心温控行业内的龙头,其下游客户主要为电信运营商,有望率先受益。同时东数西算对于数据中心PUE有着明确要求(1.2～1.25),将推动温控设备的高端化,机房空调在新建数据中心中价值量将有望提高,进一步提高公司业绩表现。目前公司2022年3月末在手订单7.63亿元,相比去年显著上升,为2022年业绩提高奠定基础。
数据中心项目有望成为公司第二条成长曲线。2021年12月,公司"南京楷德悠云数据中心项目"一期项目已经土建封顶,可提供2800个机柜,公司预计2022年实现交付,目前已经与南京联通等签订合作协议。同时公司非公开发行股票申请已经得到证监会审核通过,计划募集10亿元用于南京楷德悠云数据中心二期与三期项目。公司在IDC制冷龙头领域深耕数十载,具有多个大型数据中心建设与运维经验,具有显著的技术与经验优势。三期项目全部建设完成后将可提供出超过8000个机柜,全部上架后将可以为公司提供营业收入5亿元与净利润1亿元,有望显著提高公司业绩。
风险因素:运营商数据中心建设不及预期,公司扩产计划不及预期,精密空调行业竞争加剧,公司数据中心业务拓展不及预期。
投资建议:公司作为国内精密机房空调设备龙头厂商,是电信运营商的核心供应商,有望显著受益于"东数西算"工程。同时公司数据中心项目进展顺利,未来有望为公司提供第二条成长曲线。但是由于局部疫情反复、原材料上涨等因素影响,我们下调公司2022/2023年净利润预测为1.08/1.46亿元(原预测值为2.01/2.94亿元),新增2024年净利润预测1.90亿元。由于公司未来业绩的高增速(2022～2024年净利润CAGR预测为31％)以及公司的行业龙头地位,我们认为给予公司2022年37xPE为合理估值,对应目标价19元,维持"买入"评级。
[2022-04-13] 佳力图(603912):佳力图非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
佳力图公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过65,073,384股新股。
[2022-03-25] 佳力图(603912):受益东数西算主赛道,制冷积累带来高成长-年度点评
■方正证券
事件:
3月22日,公司发布2021年年报。2021年,公司实现营业收入6.67亿元,同比+6.68％;归母净利润0.85亿元,同比-26.35％;扣非归母净利润0.83亿元,同比-25.36％,实现EPS0.39元,同比-27.78％。
核心观点:
1.下半年受疫情影响,业绩增速有所放缓。
2021年,公司在南京新冠疫情以及原材料大宗商品价格上行、限电政策等多重困难压力下,仍然取得了一定的经营成绩。在疫情期间,公司积极响应国家政策停工待产以防控疫情,在条件允许的情况下逐步开始恢复生产秩序,但公司下游企业复工复产时间延迟,公司2021年三季度日常经营活动受到疫情影响较大,四季度开始加快产品生产、交付,同时大力拓展业务规模。此外,公司"南京楷德悠云数据中心项目"建设受疫情影响略有延后,2021年12月一期项目已经完成土建封顶,目前正在建设实施机电设备安装,第一期规划建设2800架标准服务器机柜,计划2022年9月投产。
2.国家强力推动"东数西算",市场带来持续大增量。
2022年2月国家发改委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知,同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点,并规划了10个国家数据中心集群。至此,全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计,"东数西算"工程正式全面启动。东数西算50％的机会来自于机电设备,机电设备里面30％来自于制冷设备。目前,佳力图制冷产品和解决方案在贵州、内蒙古、甘肃、宁夏、河北、河南、上海、安徽、广东、四川、重庆等地广泛应用,佳力图制冷产品和解决方案辐射范围涵盖"东数西算"的8大枢纽点,上述国家和地方产业政策为IDC服务行业带来了良好的政策环境,为项目推进提供有力支持。公司作为IDC服务行业龙头企业,将伴随"东数西算"工程的开展进一步释放潜力,扩大市场份额。
3.低能耗指标,利好技术储备优秀的公司。
数据中心能耗巨大,近年来我国数据中心发展迅猛,总量已超过40万个,年耗电量超过全社会用电量的1.5％,其中大多数数据中心的PUE仍普遍大于2.2,而美国同期水平为1.9,先进数据中心PUE已达到1.2以下,可见我国数据中心PUE与国际先进水平相比有较大差距,节能潜力巨大。随着云计算、大数据、移动互联、物联网的发展,作为数据承载的数据中心规模 也越来越大,数据中心设备环境、绿色节能等要求也越来越苛刻,如何在保证机房中心实现低能耗的正常运行也成为行业内普遍关注的焦点。公司自主研发了多项能够有效降低能耗的核心技术,包括蒸发冷却式节能机组开发、具备联网监控功能大冷量磁悬浮离心机组开发、数据机房能源管理数据采集系统等。公司始终将技术研发放在首位,公司目前配备67人的专业研发技术队伍。公司以技术为驱动,掌握了36项国内领先的核心技术,公司及子公司已获得20项国家发明专利,133项实用新型专利,39项软件著作权,始终处于行业的前沿。能够有效应对国家对数据中心建设提出的低能耗要求。
4.公司大客户订单充足,受益运营商CAPEX转型。
公司长期与运营商保持着良好的合作关系,在手订单常年充足且持续稳步增长。公司产品服务于中国电信、中国联通、中国移动、华为等知名企业,丰富的优质客户资源为公司在业内树立了良好的品牌形象,为公司未来持续稳定发展奠定了坚实的基础。机房环境控制行业专业性强、精密程度高,品牌认可度是影响客户选择供货厂商的重要因素,客户倾向于选择在行业已经形成大量客户、且有典型成功案例的厂商。公司依靠多年的研发投入、良好的产品质量管控、长期的市场开拓及完善的售后服务体系,得到了客户的认可与信赖,客户品牌忠诚度较高。截止2021年12月31日,公司在手订单金额为73,003.61万元,预计在2022年能够转化为较高的营收和利润。另外,公司大部分营收来自运营商,主要运营商中国电信CAPEX转型,增加对新兴产业的投资,IDC和算力等数字化转型上投入将增加62％,将极大利好公司未来发展。
投资建议:公司作为数据中心制冷设备龙头企业,虽然2021年受疫情冲击影响业绩增长有所放缓,但目前在手订单充足,扩张计划持续推进,长期成长性较高。预测公司2022-2024年收入8.01/9.60/11.51亿元,同比增长20.05％/19.94％/19.79％,公司归母净利润分别为1.35/1.75/2.11亿元,同比增长58.80％/29.48％/20.65％,对应EPS0.62/0.81/0.97元,PE35.49/27.41/22.71,给予"推荐"评级。
风险提示:南京数据中心项目交付不及预期;数据中心服务行业竞争加剧;运营商数据中心建设不及预期。
[2022-03-21] 佳力图(603912):佳力图2021年净利同比下降26% 拟10转4派2.5元
■上海证券报
佳力图发布年报。2021年，公司实现营业总收入66,700.90万元，比上年同期增长6.68%;实现归属于母公司股东净利润8,514.64万元，比上年同期下降26.35%。公司拟每10股派发现金股利2.5元(含税)，以资本公积金转增股本,每10股转增4股。
[2022-03-14] 佳力图(603912):佳力图非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
佳力图公告，2022年3月14日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-08-25] 佳力图(603912):IDC制冷龙头,智能一体化顺利推进-2021年中报点评
■中信证券
公司营收稳健增长,智能一体化拓展顺利。2021H1总营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.25/0.53/0.51亿元,同比+30.6％/40.4％/46.5％。销售费用率为8.4％,同比-1.5pcts,维持近年来销售费用率持续下降的趋势。上半年智能一体化业务收入1.73亿元,同比+54.6％,毛利率36.0％,同比+2.4pcts。精密空调业务收入1.34亿元,同比+18.5％。
"整体化解决服务商"战略稳步推进,中标多个大客户项目。公司确定了"设备单一供应商"到"整体化解决服务商"的清晰产品战略,为客户提供整体化解决方案服务。目前公司一体化产品业务增长显著,收入占比达到53.2％,同比+8.3pcts。在新基建下,运营商、第三方厂商数据中心项目建设需求旺盛,随着核心地区数据中心PUE政策的不断加码,机房空调在IDC项目建设中的重要性将不断提升。2021H1公司成功中标了中国移动、中国联通、中国电信、世纪互联、百度云等客户机房及一体化产品相关项目。公司三月份中标中国移动空调集采项目,预计中标金额为含税3.72亿元。截止2021年6月30日公司在手订单含税5.29亿元。公司在手订单充足,为未来发展提供了有力保障。
垂直拓展下游IDC行业,布局南京核心资源。公司拟投资建设"南京楷德悠云数据中心项目"。南京楷德悠云数据中心项目为南京首个超大型数据中心建设项目,预计达产后可为客户提供机柜8400架。公司在IDC制冷龙头领域深耕数十载,具有多个大型数据中心建设与运维经验,具有显著的技术与经验优势。目前一期项目已于2021年3月开工,预计12个月后交付,达产后预计每年可为公司提供1.5亿元的营业收入与3600万元的净利润,有望给公司带来新的业绩增长点。
风险因素:运营商数据中心建设不及预期,公司扩产计划不及预期,精密空调竞争加剧,公司数据中心业务拓展不及预期。
投资建议:公司作为国内精密机房空调设备龙头厂商,盈利能力优势显著。新基建政策下,数据中心与第三方数据中心建设需求较为旺盛,同时公司数据中心项目进展顺利,未来有望为公司提供持续成长动能。我们维持公司2021/2022/2023年净利润预测为1.51/2.01/2.94亿元,对应EPS为0.70/0.93/1.36元。公司为IDC制冷行业龙头,对比其他可比公司:英维克(2022E一致预期为33倍PE估值),我们认为给予公司2022年21倍PE估值为合理估值,对应目标价20元,维持"买入"评级。
[2021-08-24] 佳力图(603912):Q2业绩小幅承压,IDC提振下半年业绩-2021中报点评
■东吴证券
事件8月23日,佳力图发布2021上半年业绩报告,上半年公司实现营业总收入为3.25亿元,同比+30.64％,实现归母净利润0.53亿元,同比+40.41％。其中二季度公司实现营业总收入1.88亿元,同比+实现归母净利润0.31亿元,同比-11.40％。公司业绩总体稳步向上,符合我们预期。
业绩稳步提升,毛利率小幅下降,费用控制下净利率仍维持高位:2021上半年佳力图实现营业收入3.25亿元,同比上升30.64％,实现归母净利润0.53亿元,同比上升40.41％。其中Q2单季度实现营业总收入1.88亿元,同比上升10.85％,实现归母净利润0.31亿元,同比下降11.40％。
公司二季度营收仍维持稳步上升,但利润率角度来看,一方面公司逐步向第三方和互联网公司客户拓展,另一方面上游原材料涨价,公司利润率会受到一定压制,使得整体盈利能力承压,但公司费用管控仍然优秀,在毛利率环比Q1下降0.98pct的情况下,净利率仍有小幅上升。我们认为,下半年来看上游原材料涨价影响将逐渐弱化,公司毛利率有望企稳,全年业绩仍能够维持稳步增长。
IDC业务逐步起量,下半年和明年业绩仍有看点:机房温控方面,公司绑定运营商大客户,同时积极拓展第三方和云计算客户,公司上半年中标了中国移动、中国联通、中国电信、世纪互联、百度云等客户机房及一体化产品相关项目,,2021上半年在手订单含税达5.29亿元,具备长足的发展潜力;IDC方面,公司总体进展稳健,下半年一期项目有望贡献部分收入,,2022年起公司IDC机柜有望批量交付,给2022年业绩带来较大提振。
盈利预测与投资评级:由于上游原材料涨价等因素,公司利润率有一定程度下滑,我们将2021-2023年的EPS从0.77/1.06/1.27元下调至0.64/0.88/1.03元,当前市值对应2021-2023年PE为26/19/16倍,考虑到长期数据中心需求仍持续向好,公司是数据中心温控的龙头厂商之一,维持"买入"评级。
风险提示:国内运营商和云厂商数据中心建设放缓风险,IDC订单推进进度低于预期的风险行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险原材料价格波动等风险。
[2021-08-24] 佳力图(603912):业绩快速增长符合预期,受益碳中和凸显长期价值-2021年中报点评报告
■浙商证券
控费得力H1业绩快速增长40％．在手订单5.29亿元增厚未来业绩。
2021年Hl公司实现收入3.25亿元,同比增长31％;实现归母净利润5.315.36万元,同比增长40％。我们认为,业绩增速快于收八增速的主要原因为良好的控费能力,销售费用、管理费用分别同比下降1.48、3.48pct。此外,2021H1公司成功中标了中国移动。中国联通、中国电信,世纪互联、百度云等客户机房及一体化产品相关项目,截至Hl在手订单舍税5.29亿元,增厚未来业绩。
自建IDC预计今年Q4完工,定增为自建IDC二期三期提供瓷金保障。
自建IDC项目第一期2800架机柜已于2021年3月动工,预计2021年Q4完工,有望从2022年成为业绩新增长点。此外,2021年1月公司发布定增预案,拟募资不超过9.16亿元用于IDC二期三期。公司自建IDC项目总投资金额约15亿元,预计建设周期42个月,其中二期、三期分别规划建设2,800架机柜。
我们认为,此次定增有望为IDC二、三期项目顺利投产提供充足资金保障。
碳中和背景下温控技术及自建lDC价值凸显,受益节能环保趋势。
公司提供温控全产业链解决方案,精密空调产品提供温湿度、空气洁净度检测,冷水机纽可用于达到制冷效果,降低能耗技术优势明显,自建IDC项目PUE设计值仅为1.36。我们认为,碳中和背景下对节能减排的要求有望进一步提高,公司温控节能技术以及自建IDC价值进一步凸显,预计受益节能环保趋势。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.62,2.44,3.10亿元,同比增速分别为40％、51％、27％、对应当前股价PE分别为22,14、1l倍。公司温控设备主业在手订单充足,IDC业务开始动工,2022年开始贡献业绩成为重要新增长点。给予传统温控设备业务估值30倍对应市值约39亿元,自建IDC业务估值30倍、扣除预计的13亿股权融资市值,对应市值约为26亿元。整体合理市值65亿元对应目标价30元,上涨空间86％,维持"买入"评缀。
风险提示1．自建IDC进度不迭预期:2．运营商IDC投八不迭预期。
[2021-07-06] 佳力图(603912):IDC精密空调龙头,需求端景气助力未来发展-投资价值分析报告
■中信证券
国内老牌精密空调龙头,聚焦运营商市场。公司成立于2003年,精密空调起家,聚焦运营商市场,主要客户为三大运营商。根据ICTResearch统计,2019年公司国内机房空调市场占有率达到11.8％,仅次于维谛技术(艾默生),是目前市场占有率最大的国产品牌。目前正在拓展一体化机房产品,同时垂直拓展数据中心业务。
行业逻辑:下游需求持续旺盛,产业链价值逐渐提升。公司所在的机房精密空调行业是数据中心行业的重要上游。我们认为一方面,由于随着近年来云计算的兴起、数据量的激增以及"新基建"等因素的催化,其下游数据中心行业需求持续旺盛。另一方面,国内数据中心制冷设备出现向高端化发展的趋势,使得数据中心建设Capex中制冷设备的价值量提升。公司作为机房空调的龙头企业,有望得到深度利好。
竞争格局:国外二线厂商出清,公司盈利能力显著高于同行。随着技术的发展,目前国内外产品竞争力的差距已经显著缩小,同时国内厂商在产品价格、交付速度、本地化服务等方面存在显著优势,目前已经得到了下游客户的认可。对比国内厂商,佳力图专注于运营商数据中心,随着近年来销售系统的逐渐优化,公司经营能力显著提高,盈利能力高于同行。
公司亮点:专注运营商市场,盈利能力优秀;拓展一体化产品与IDC业务。公司专注于运营商市场,未来需求充足且明确,同时运营商价格敏感性较低,故公司毛利率显著高于同行。公司推出一体化机房产品,实现了从"单一设备商"向"设备集成商"的转化,未来有望实现产品价值量提升。同时公司正在顺利推进数据中心业务,未来有望成为公司新的业绩增长点。
风险因素:运营商数据中心建设不及预期、公司扩产计划不及预期、精密空调竞争加剧、公司数据中心业务拓展不及预期。
投资建议:公司作为数据中心制冷设备龙头企业,与运营商合作紧密,公司目前在手订单充足,未来成长确定性高。同时扩产计划有望全面提高公司产品交付能力,数据中心业务有望为公司带来新的增长极,迎来价值重估。我们预计公司2021年～2023年EPS分别为0.70/0.93/1.36元。我们给予公司2022年20倍PE,对应目标价19元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-04-16] 佳力图(603912):2020全年及一季度业绩稳步向上,机房空调和IDC双主业助力长期增长-2020年报点评
■东吴证券
事件:4月16日,佳力图发布2020年年度报告以及2021Q1业绩报告,2020全年实现营业总收入为6.25亿元,同比-2.11％,实现归母净利润1.16亿元,同比+36.70％。2021Q1实现营业总收入1.37亿元,同比+73.22％,实现归母净利润0.22亿元,同比+648.61％。公司业绩持续向好,符合我们预期。
经营业绩稳步向上,盈利能力表现优异:佳力图2020年全年实现营业总收入为6.25亿元,同比下降2.11％,实现归母净利润1.16亿元,同比上升36.70％。其中Q4单季度实现营业总收入1.77亿元,同比上升30.55％,实现归母净利润0.33亿元,同比上升274.27％,同比增速较Q3(85.09％)提升189.18pp。2021Q1实现营业总收入1.37亿元,同比+73.22％,实现归母净利润0.22亿元,同比+648.61％。公司盈利能力来看,公司盈利能力领先同行,2020年全年公司销售毛利率为39.51％,较前三季度(40.00％)下降0.49pp；销售净利率为18.46％,较前三季度(18.50％)小幅下降0.04pp,但总体仍处于行业最高水平。当前公司在手订单充沛,截止2020年12月31日,公司在手订单达到6.50亿元,为未来业绩增长奠定基础。
机房空调和IDC业务共振,为未来业绩提升奠定坚实基础:机房空调方面,公司深度绑定运营商大客户,持续提升在运营商客户端的竞争地位,3月公司成功入选中国移动2021-2023年机房空调集采,中标份额达到3.73亿元,排名第一。受益国内三大运营商重点布局云计算,加快数据中心建设,公司机房空调业务下游需求持续增长。IDC方面,当前公司数据中心建设持续推进,同时下游客户端拓展进度顺利。公司预期2021年内一期项目将贡献收入,2022年内二期项目也将实现交付,数据中心交付将给公司未来业绩贡献有力增量。
盈利预测与投资评级:由于以中国移动为主的运营商持续加大IDC建设投入,同时佳力图在运营商机房空调中持续占据重要份额,我们将2021-2022年的EPS从0.74/1.03元上调至0.77/1.06元,预计2023年EPS为1.27元,当前市值对应2021-2023年PE为18/13/11倍,维持"买入"评级。
风险提示:国内运营商和云厂商数据中心建设放缓风险,IDC订单推进进度低于预期的风险。
[2021-03-24] 佳力图(603912):中标移动大单,受益运营商发力IDC建设-事件点评
■太平洋证券
事件:近期,中国移动发布2021年至2023年新型空调末端系统集中采购项目中标候选人公示公告,公司成为中标候选人之一,预估总中标金额为3.72亿元(含税)。
点评:
1、毛利率增加,净利润快速增长
公司主营业务分为:精密空调设备、智能一体化机房、冷水机组产品以及相关技术服务。近期发布2020年度业绩预告,实现营业收入为6.25亿元(YOY+2.11％)；归母净利润为1.16亿元(YOY+36.64％)。其中Q4单季度实现收入1.77亿元(YOY+30.15％),Q4单季度归母净利润0.33亿元。单季度收入和净利润均实现大幅增长。公司毛利率持续增加,Q3季度毛利率达40％,同比上升2.63pct。
公司上半年业绩受疫情拖累,营收同比下滑21.5％,净利润下滑20.38％。20年下半年,从"设备单一供应商"到"一体化产品销售商",再到"生产商"和"整体化解决服务商",逐渐确立了清晰的产品战略,即从输出单个产品,到输出整体系统,再到输出业务及管理能力,为客户提供整体化解决方案。截止2020年6月30日在手订单62,972.48万元,公司在手订单充足,夯实了公司未来业绩的确定性。
2、预中标中国移动订单,受益于运营商IDC建设。
公司取得中国移动2021年至2023年新型空调末端系统集中采购项目的中标候选人资格,为其提供新型空调末端系统产品,预估中标金额3.72亿元。进一步扩大公司市占率。
随着云计算、移动互联、物联网等新兴应用日益融合,数据量的爆发式增长,推动了数据数据中心大规模建设,同时工信部也对新建数据中心PUE也提出了更高要求,给机房环境控制行业带来巨大的市场机遇。同时随着电信运营商发力IDC建设,将为市场带来巨大的增量,公司此次中标中国移动集采,进一步凸显了公司的市场地位,有利于扩大公司市场份额。
3、定增发力数据中心业绩,推动公司产业结构一体化公司拟定增募集不超过10亿元,用于投资建设"南京楷德悠云数据中心项目(二、三期)",为客户提供机柜租用及运维服务等IDC基础服务,项目总体建设8400标准机架机柜,其中二、三期规划建设5600个机柜。
随着一线城市数据中心规模增速放缓,其周边地区数据中心规模快速增长,网络质量、建设等级及运维水平进一步提升,逐步承接一线城市应用需求。项目建设地处南京未来科技城,作为江宁重点建设的科技创新载体和产业发展高地,聚焦网络通信和智能制造两大主导产业。项目将成为公司重要的收入增长点,其次将促进公司在大数据服务产业下游的延伸发展,推动公司产业结构一体化。
4、投资建议
我们认为公司处于国内数据中心制冷行业领先低位,将充分受益于数据中心降低能耗的持续需求,同时受益于运营商加大在IDC机房建设。同时在南京数据中心项目达产后,将为公司带来新的收入和净利润增长来源。预计2020~2022年公司营收6.27亿、8.80亿、11.09亿,归母净利润1.15亿、1.50亿、1.89亿,对应的PE为26/20/16。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:运营商IDC投资不及预期；南京数据中心项目进展不及预期；项目交付进度不及预期。
[2021-03-23] 佳力图(603912):预中标移动集采增厚业绩,碳中和趋势凸显长期价值-2020年业绩快报＆中移动集采公告点评报告
■浙商证券
报告导读2020年公司业绩增长37％,成为移动新型空调订单中标候选人、IDC动工有望增厚业绩,碳中和背景下公司温控技术及自建IDC价值凸显有望长期受益。
投资要点;由于毛利率增加以及股份支付减少,2020年业绩增长36.64％2021年3月20日公司发布业绩快报,2020年公司实现营业收入6.25亿元,同比下降2.11％,由于产品毛利率增加以及股份支付减少,2020年实现归母净利润1.16亿元,同比增长36.64％。
3.72亿元大额中标中国移动新型空调采购项目,有望增厚业绩2021年3月16日,中国移动发布2021-2023年新型空调末端系统集中采购中标候选人公示,预估公司在冷冻水型列间空调等四个标包上合计中标3.72亿元。运营商IDC空调集采启动,行业景气度提升,公司业绩有望加速。
自建IDC能耗获批,一期2021年3月开工,预计同年Q4完工2020年11月,公司控股子公司南京楷德悠云数据有限公司取得南京市发展和改革委员会《关于南京楷德悠云数据中心项目节能报告的审查意见》,同意该项目节能报告及南京市节能评审中心出具的评审意见。目前,自建IDC项目第一期2800架机柜已于2021年3月开始动工,预计土建工期240天,将于2021年Q4完工,有望从2022年开始成为业绩新增长点。
发布定增预案,募资10亿元保障自建IDC二期、三期顺利投产2021年1月公司发布定增预案,拟募资不超过10亿元用于自建IDC二期三期。公司自建IDC项目总投资金额约15亿元,预计建设周期42个月,其中二期、三期分别规划建设2,800架机柜。我们认为,此次定增有望为IDC二、三期项目顺利投产提供充足资金保障。
碳中和背景下温控技术及自建IDC价值凸显,受益节能环保趋势2021年3月15日习总书记在中央财经委员会第九次会议上强调研究实现碳达峰、碳中和的基本思路和主要举措。公司提供数据中心温控全产业链解决方案,精密空调产品提供温湿度、空气洁净度检测和调节服务,冷水机组可用于达到制冷效果,降低能耗技术优势明显,自建IDC项目PUE设计值仅为1.36。我们认为,碳中和背景下对节能减排的要求有望进一步提高,公司温控节能技术以及自建IDC价值进一步凸显,预计长期受益节能环保趋势。
盈利预测及估值预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.16、1.64和2.43亿元,对应当前股价PE分别为26、19和13倍。公司温控设备主业受益新基建及国产化进入景气上行,IDC业务开始动工,2022年开始贡献业绩成为重要新增长点。公司传统温控设备业务安全合理市值约39亿元,自建IDC业务估值为26亿元,整体合理市值65亿元对应目标价30元,上涨空间112％,维持"买入"评级。
风险提示1、自建IDC进度不达预期;2、运营商IDC投入不达预期;3、疫情反复;
4、中标签约等后续工作存在一定不确定性,中标金额不及预期。
[2021-03-22] 佳力图(603912):业务进展顺利,2020年业绩维持高速增长-2020年业绩快报点评
■东吴证券
投资要点
事件:3月20日,佳力图发布2020年业绩快报,2020年公司实现营业总收入6.25亿元,同比下降2.11％,实现归母净利润1.16亿元,同比上升36.64％,实现EPS0.53元。
2020年全年业绩创新高,盈利能力持续改善:2020年度公司实现营业收入为6.25亿元,与上年同期相比下降2.11％;实现归母净利润1.16亿元,与上年同期比较增长36.64％,符合我们预期。公司自3月以来逐步恢复生产经营,同时加大业务拓展规模,市场份额进一步提升。
机房空调业务维持行业龙头地位,业绩稳步增长:公司深耕机房空调业务十余年,深度绑定三大运营商及华为等大客户,3月移动集采项目中,公司合计预估中标金额3.72亿元,排名第一;掌握核心技术,目前除压缩机和风机外,公司空调产品其他核心配件均实现自产;大力开发新产品,利用磁悬浮技术生产的空调能耗相比传统产品可下降20％;相比同行,公司产品具备竞争优势,长期以来公司销售毛利率均为同业最高。受益国内IDC建设加速,公司机房空调业务增速较快,当前公司在手订单充足,将为未来业绩持续增长提供支持。
IDC业务发挥资源优势,积极合作拓展客户,在手订单充足:公司于2017年开始筹备数据中心所需的土地、能耗指标等资源,目前公司建设数据中心所需的核心资源均已筹备完毕,并于2021年3月1日正式开工建设,具备先发优势。客户方面,公司一方面凭借自身资源优势积极寻找客户,另一方面与运营商积极开展合作,拓展客户渠道,目前客户进展较为顺利。
IDC业务将与传统空调业务产生协同效应:公司IDC业务起量后将与传统业务产生协同效应,提升公司核心竞争力:1)自建数据中心将成为公司机房空调PUE值的展示平台;2)自建数据中心将成为公司的研发中心,有助于空调产品的改良升级;3)采用"包电"模式销售,将帮助公司将空调产品的能耗优势转换成IDC业务的盈利能力优势。我们认为,公司未来将发挥自身优势,加快数据中心机房空调和IDC双业务协同布局,助力长期业绩进一步提升。
盈利预测与投资评级:由于公司下半年空调业务恢复及IDC客户进展顺利,我们上调2020-2022年公司归母净利润预测至1.16(+0.09)亿元、1.62(+0.18)亿元和2.23(+0.35)亿元,EPS分别为0.53(+0.04)元、0.74(+0.07)元和1.03(+0.16)元,对应的PE分别为26X/19X/14X,考虑到数据中心产业景气度仍较高,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧的风险;IDC机柜上架速度低于预期的风险;议价能力下滑的风险。
[2021-03-18] 佳力图(603912):预中标中国移动空调集采项目,手握充裕订单成长可期-事件点评
■天风证券
事件:公司公告,在中国移动2021年至2023年新型空调末端系统集中采购项目中成为中标候选人之一,预估总中标金额为3.72亿元(含税)。
预中标项目金额第一,彰显行业景气和公司优势
此次中国移动公示6个标包,其中佳力图预中标4个,合计金额3.725亿元,占公司2019年全年营收的58.7％。其中,标包1冷冻水型列间空调中标份额12.28％,预计金额1.64亿元；标包3重力热管型背板空调份额19.57％,合计金额1.11亿元；标包4重力热管型列间空调份额40％,预计金额8957万元；标包6动力热管型背板空调,份额20％,预计金额783万元。我们认为,此次移动大规模招标一方面反映运营商数据中心建设需求旺盛；另一方面,从预中标金额来看,公司份额第一,印证公司在运营商市场的领先产业地位和竞争优势。
经营数据持续改善,未来成长空间可期
2020Q1公司业绩受到疫情影响较大,Q1收入下滑50.5％,归母净利润仅为297万元；Q2初期疫情仍略有影响,但公司已经恢复正常生产经营,Q2收入1.7亿元,同比增长7.95％,Q2归母净利润3488万元,同比增长46.74％,Q2扣非净利润同比增长75.24％,经营改善迅速。2020Q3收入1.99亿元,同比增长7.1％,Q3归母净利润4507万元,同比增长85.1％,公司业绩超市场预期,相比上半年表现呈业绩反转加速态势。
展望未来,公司在手订单充足,据中报披露,虽然由于疫情影响部分客户订货延期,但公司截止2020年6月30日在手订单62,972.48万元,在手订单充足,随着未来运营商＆互联网IDC项目持续建设,公司未来基本面有望持续加速反转。
公司业务围绕机房精密空调、冷水机组和IDC运营持续扩张,将持续受益云计算基础设施的建设。在5G、人工智能、物联网技术推动下,用户数据存储量会加大,应用会增多,中国数据中心基础设施市场仍保持高速增长,对产品的需求仍然较为旺盛。预计未来5-10年中国数据中心建设的高速发展这一趋势持续,这将会推动数据中心基础设施保持快速增长。同时,随着"新基建"政策加码,一线城市及周边的IDC建设如火如荼,并且对温控/PUE的追求越来越高,而公司作为国内机房精密空调的龙头之一,未来有望作为IDC"卖铲者"的角色,充分享受行业红利。
整体来看,云计算、5G双轮驱动+份额提升,公司未来成长空间广阔
公司主营精密空调设备及冷水机组产品,主要应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境,同时向下游切入IDC运营,展望未来,多重逻辑有望驱动公司持续增长:1)云计算IDC建设和机房降本节能需求共同驱动精密温控市场规模稳定快速增长,公司作为业内龙头直接受益；2)公司前五大客户就包含:中国电信、移动、联通和华为,随着5G功耗提升以及IDC的PUE控制,公司将直接受益大客户的5G和IDC建设；3)国内企业有本土优势,不断蚕食海外品牌的份额,并且该趋势仍在持续强化,佳力图作为国内龙头,公司市占率有望进一步提升；4)切入IDC运营有望打开更大成长空间。
盈利预测与估值:公司作为国内精密温控龙头之一,云计算+5G将带动行业持续景气,公司的温控设备将有望成为机房的"卖铲者"直接受益；同时,随着IDC项目的落地,打开未来广阔成长空间。预计公司2020-2022年归母净利润1.23亿、1.90亿和2.67亿元,对应2021年PE为15x,维持"增持"评级。
风险提示:中标签约等后续工作存在一定不确定性,最后总金额不及预估情形,IDC项目进度不及预期等。
[2021-01-29] 佳力图(603912):佳力图拟定增募资不超10亿元
■上海证券报
佳力图公告，公司拟非公开发行股票，募资不超10亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于南京楷德悠云数据中心项目(二、三期)项目。
[2020-12-18] 佳力图(603912):布局IDC协同发展,机房环控龙头再飞跃-公司首次覆盖报告
■开源证券
机房环控龙头,布局IDC上下游协同,首次覆盖给予"增持"评级佳力图是国内具有领导地位的机房空调专业制造商和机房环境一体化解决方案服务商。公司自成立以来,一直专注于数据机房等精密环境控制技术的研发,是一家为数据机房等精密环境控制领域提供节能、控温设备、一体化解决方案以及相关节能技术服务的高新技术企业。公司客户主要为中国移动、中国电信等通信运营商以及大型金融企业和互联网公司。随着云计算放量,IDC需求增长,公司多产品线将持续受益,业绩有望保持快速增长。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.27/1.70/2.25亿元,同增49.9％/34.3％/32.1％,EPS为0.58/0.78/1.04元,当前股价对应PE分别为26.0/19.3/14.6倍,相对可比公司,存在一定估值优势,首次覆盖,给予"增持"评级。
政策引导IDC绿色发展,机房环控前景开阔,公司业绩有望边际改善随5G商用进程的推进,万物互联时代开启,数据流量急剧增长,IDC作为数据储存的地方,景气度随之提升。根据科智咨询,2019年我国IDC市场规模达到1562.5亿元,而2022年预计将翻倍,预测将达到3200.5亿元。国家通过政策支持引导数据中心绿色发展,进行合理节能规划,机房环控市场需求打开,前景开阔,公司作为机房环控龙头,业绩有望边际改善。
优化产业链布局,推进数据信息服务行业下游延伸公司在控温、节能方面积累了丰富的技术和经验,能够提供机房节能管理以及维保方面的技术服务,公司在控温、节能方面的技术储备有助于数据中心项目降低能耗成本,保障数据中心的精密运行环境。公司于2019年投资建设"南京楷德悠云数据中心项目"进军IDC行业。公司进入IDC业务领域的优势在于与原有主营业务形成协同效应,降本增效提高议价能力,未来业绩释放可期。
风险提示:宏观经济波动风险;公司客户所处行业较为集中;材料价格波动风险
[2020-11-29] 佳力图(603912):IDC取得能耗批文,主业将迎景气周期-数据中心项目进展公告点评
■浙商证券
自建IDC能耗获批取得关键进展
公司控股子公司楷德悠云取得南京市发改委《关于南京楷德悠云数据中心项目节能报告的审查意见》,同意该项目节能报告及评审意见。该项目建成投入使用后年综合能耗要控制在53284吨标准煤(当量值)、121330吨标准煤(等价值)以内,年消耗电力43314.08万千瓦时、新水152.81万立方米、柴油35吨。
自建IDC12月开工进度符合预期
公司自建IDC项目总投资金额约15亿元,预计建设周期42个月:第一期2800架机柜计划2021年6月投产,第二期2800架机柜计划2022年6月投产,第三期2800架机柜计划2023年6月投产。因疫情影响第一期预计延后到2020年12月动工明年8月完工,第二、三期交付时间不变,建设进度基本符合预期。
自建IDC将成为业绩重要增长点
根据公司自建IDC项目三期的建设、完工交付及销售上架规划,按单机柜5800元/月价格测算,公司自建IDC业务2020-2023年预计实现营收0.2、1.5、5.5亿元,其中2023年三期全部完工并实现95％上架率,预计实现净利润1.3亿元。
盈利预测及估值
预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.31、1.71和2.48亿元,对应当前股价PE分别为29、22和15倍。公司温控设备主业受益新基建及国产化进入景气上行,IDC业务获得能耗批文关键进展,2022年开始贡献业绩成为重要新增长点。给予公司温控设备主业估值39亿元,自建IDC业务估值26亿元,整体合理市值65亿元对应目标价30元,维持“买入”评级。
风险提示
1、自建IDC进度不达预期；2、运营商IDC投入不达预期；3、疫情反复。
[2020-10-27] 佳力图(603912):三季度业绩再创新高,机房空调业务表现优异,IDC业务打开长期成长空间-三季报点评
■东吴证券
事件10月26日,佳力图公布2020年三季度业绩:前三季度公司实现营业总收入4.48亿元,同比下降10.94％10.94％,实现归母净利润0.83亿元,同比上升9.35％。
Q3业绩创新高,盈利能力持续改善:佳力图2020年Q3单季度实现营收1.99亿元,同比上升7.05％7.05％,实现归母净利润0.45亿元,同比上升85.09％85.09％,同比增速较Q246.74％46.74％)提升38.35pp公司20Q3单季度营收和归母净利润均为历史最高。毛利率方面,随着公司2020年前三季度公司销售毛利率40.00％40.00％,较上半年37.52％37.52％)提升2.48pp;销售净利率为18.50％18.50％,较上半年15.21％15.21％)提升3.29pp。
机房空调业务维持行业龙头地位,业绩稳步增长:公司深耕机房空调业务十余年,深度绑定三大运营商及华为等大客户;掌握核心技术,目前除压缩机和风机外,公司空调产品其他核心配件均实现自产;大力开发新产品,利用磁悬浮技术生产的空调能耗相比传统产品可下降20％20％;相比同行公司产品具备竞争优势,长期以来公司销售毛利率均为同业最高。受益国内IDC建设加速,公司机房空调业务增速较快。
IDC业务发挥资源优势,积极合作拓展客户公司于2017年开始筹备数据中心所需的土地、能耗指标等资源,目前公司建设数据中心所需的核心资源均已筹备完毕,具备先发优势。同时公司凭借自身资源优势与鹏博士积极开展合作,拓展客户渠道。
IDC业务将与传统空调业务产生协同效应:公司IDC业务起量后将与传统业务产生协同效应,提升公司核心竞争力:1)自建数据中心将成为公司机房空调PUE值的展示平台;2)自建数据中心将成为公司的研发中心,有助于空调产品的改良升级;3)采用"包电"模式销售,将帮助公司将空调产品的能耗优势转换成IDC业务的盈利能力优势。综合来看,公司IDC业务具备长期成长空间和战略意义,将助力公司成为产业链上下游一体的龙头公司。
盈利预测与投资评级:我们预计20202022年营业收入分别为7.44亿元、9.25亿元以及14.16亿元,实现归母净利润分别为1.07亿元、1.44亿元以及1.88亿元,EPS分别为0.49元、0.67元以及0.87元,对应的PE分别为37X/27X/21X,维持买入评级。
风险提示:行业竞争加剧的风险;IDC机柜上架速度低于预期的风险;议价能力下滑的风险。
[2020-10-27] 佳力图(603912):Q3业绩高增长,呈加速反转趋势-季报点评
■天风证券
事件:公司发布2020年三季报,2020年前三季度营收4.48亿元,同比下降10.9％;归母净利润8300万元,同比增长9.3％;扣非净利润8000万,同比增长23.3％。
业绩超市场预期,呈持续加速反转态势2020Q1公司业绩受到疫情影响较大,Q1收入下滑50.5％,归母净利润仅为297万元;Q2初期疫情仍略有影响,但公司已经恢复正常生产经营,Q2收入1.7亿元,同比增长7.95％,Q2归母净利润3488万元,同比增长46.74％,Q2扣非净利润同比增长75.24％,经营改善迅速。2020Q3收入1.99亿元,同比增长7.1％,Q3归母净利润4507万元,同比增长85.1％,公司业绩超市场预期,相比上半年表现呈业绩反转加速态势。展望未来,公司在手订单充足,据中报披露,虽然由于疫情影响部分客户订货延期,但公司截止2020年6月30日在手订单62,972.48万元,在手订单充足,随着未来运营商＆互联网IDC项目持续建设,公司未来基本面有望持续加速反转。公司2020Q1、Q2、Q3毛利率分别为34.1％、39.1％和43.1％,净利率分别为3.7％、20.5％和22.6％,盈利能力环比持续提升,一方面反映疫情后公司经营恢复迅速;另一方面,公司产品结构或将改善以及经营效率提升。
公司业务围绕机房精密空调、冷水机组和IDC运营持续扩张,将持续受益云计算基础设施的建设。在5G、人工智能、物联网技术推动下,用户数据存储量会加大,应用会增多,中国数据中心基础设施市场仍保持高速增长,对产品的需求仍然较为旺盛。预计未来5-10年中国数据中心建设的高速发展这一趋势持续,这将会推动数据中心基础设施保持快速增长。同时,随着"新基建"政策加码,一线城市及周边的IDC建设如火如荼,并且对温控/PUE的追求越来越高,而公司作为国内机房精密空调的龙头之一,未来有望作为IDC"卖铲者"的角色,充分享受行业红利。
整体来看,云计算、5G双轮驱动+份额提升,公司未来成长空间广阔公司主营精密空调设备及冷水机组产品,主要应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境,同时向下游切入IDC运营,展望未来,多重逻辑有望驱动公司持续增长:1)云计算IDC建设和机房降本节能需求共同驱动精密温控市场规模稳定快速增长,公司作为业内龙头直接受益;2)公司前五大客户就包含:中国电信、移动、联通和华为,随着5G功耗提升以及IDC的PUE控制,公司将直接受益大客户的5G和IDC建设;3)国内企业有本土优势,不断蚕食海外品牌的份额,并且该趋势仍在持续强化,佳力图作为国内龙头,公司市占率有望进一步提升;4)切入IDC运营有望打开更大成长空间。
盈利预测与估值:公司作为国内精密温控龙头之一,云计算+5G将带动行业持续景气,公司的温控设备将有望成为机房的"卖铲者"直接受益;同时,随着IDC项目的落地,打开未来广阔成长空间。考虑公司在手订单充足、经营迅速恢复,以及下游5G＆IDC需求的持续高景气,我们将2020-2022年的盈利预测调整为1.23亿、1.90亿和2.67亿元(原值为1.18亿、1.67亿和2.34亿元),对应2021年PE为21x,重申"增持"评级
风险提示:订单执行和IDC推进进度不及预期,5G建设不及预期,行业竞争激烈产品价格大幅下降等风险
[2020-10-27] 佳力图(603912):三季度加速恢复,全年业绩可期-2020年三季报点评
■浙商证券
报告导读上半年业绩增速下滑主要受疫情影响,三季度加速恢复单季超预期,在手订单充足全年业绩可期,自建IDC一期募资过会等待能耗批文。
投资要点业绩概览20Q1-Q3公司实现营业收入4.48亿元,同比下降10.94％;归母净利润8293万元,同比增长9.35％,扣非归母净利润8035万元,同比增长23.31％。
三季报点评1、上半年受疫情影响严重:公司收入超60％来自三大运营商,上半年受新冠肺炎疫情影响运营商项目验收确认延后,是业绩增速下滑的主要原因。
2、三季度单季业绩超预期:公司三季度实现收入同比增长7.05％,归母净利润同比增长85.09％,扣非归母同比增长114.15％,显示公司继二季度有所回暖后三季度明显加速恢复,前三季度整体已实现正增长,全年业绩可期。
3、毛利率、净利率稳中有升:公司前三季度毛利率40％,净利率18.5％,较去年同比均有所提升。同时,销售费用同比下降33.12％,主要系股份支付摊销减少及新准则科目调整。随着疫情防控形势好转,公司盈利能力企稳。
4、自建IDC一期增资过会:公司自建IDC入围南京新基建项目并通过市发改委能耗指标评审,正式批文等待省发改委批复中。9月21日董事会通过同意以可转债募资向控股子公司南京楷德悠云数据有限公司增资6509万元,同时使用可转换债募资向楷德悠云借款不超22819.4万元专项用于"南京楷德悠云数据中心项目(一期)",以保证项目顺利实施。
盈利预测及估值我们维持公司2020-2022年1.30、1.64和2.32亿元业绩预测,同比增速分别为54.24％、25.42％和41.99％,对应当前股价PE分别为30、24和17倍。公司IDC温控设备业务合理市值约39亿元,自建IDC业务估值为26亿元,整体合理市值65亿元。维持目标价30元和"买入"评级不变。
风险提示:1、疫情反复;2、自建IDC进度不达预期;3、行业竞争风险。
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