当下，以ADC和RDC为代表的偶联药物飞速发展，另一方面资本市场对XDC同样青睐有加，巨额交易频频达成。4月17日，由同写意主办，通瑞生物、药明合联（02268.HK）协办的“2025未来XDC新药大会”在成都举行，百利天恒（688506.SH）董事长朱义、科伦博泰生物-B（06990.HK）总裁葛均友等与会企业家、业内专家及学者共同探讨了ADC/核药开发前沿技术、出海策略等话题。

核药发展关键在于解决核医脱节问题

ADC领域持续保持强劲的发展势头，成为全球医药领域焦点之一，北京大学肿瘤医院消化肿瘤内科主任沈琳认为，ADC药物具有独特的结构与作用机制，能遍布多种实体瘤。而近年来，中国ADC药物研究数量明显增加，成为主流新药研发类型，当下全球和中国ADC临床研究的靶点相似，最成熟最热门的领域为HER2 ADC。

另一方面，针对核药，中国工程院院士邓建军在主题报告中指出，我国核医疗发展落后的主要原因在于前沿基础研究缺乏原创，只能跟着国外走，同时还存在诊断装备、治疗装备、放药研制与医用同位素生产装备严重依赖进口，全产业链受制于人的问题。

对于以上问题，邓建军认为，应建设贯穿学、研、用、产全过程，权益共享的核医团队，以市场需求为牵引，科技创新为推动，实现科技创新和产业创新一体发展，从根本上解决深度融合问题。

在此后的圆桌论坛中，数名药企高管分享了公司ADC药物和核药研发进展。朱义表示，百利天恒在美国已有5个ADC药物管线获批开展临床研究，目前计划今年下半年会继续申请，“排着队想要进临床的分支很多，但是团队的容量等问题，现在对我们是一个挑战。”

在核药方面，朱义表示，随着RDC药物的开发和临床应用，从研发到最后患者应用，以及使用完后辐射安全方面的基础设施建设，都会迅速建立起来。就公司而言，大概率今年下半年会有核药进入临床，现在研发平台已经完全建立起来了。

科伦博泰总裁葛均友则透露，目前国内支付环境已经有了很大改善，公司相信芦康沙妥珠单抗今年会通过医保谈判进入医保。而公司目前已有核药进入临床，核药具有诊疗一体等特征，未来是很好的发展方向。

齐鲁制药目前也在做ADC研发，公司副总裁陶维康介绍，相对于其他公司，齐鲁制药起步晚一点，因此公司非常关注管线临床价值以及之后的市场价值。

下一站，融合式NewCo?

从全球市场来看，近年来XDC赛道爆发式增长，特别是ADC市场的突破和投融资活跃。那么，现阶段什么样的ADC药物更受青睐？华西金智投资总监陈峰认为，ADC是系统工程，存在payload（有效载荷）依赖，但基于不同适应症和耐药需要迭代新的payload。因此，既有能够灵活自由切换的payload，又有保证亲水性极佳的万能linker（连接子），就是理想的ADC平台。

资本市场方面，国投招商执行董事李东方表示，今年初，二级市场上创新药板块表现显著强于大盘。上市公司业绩基本面也逐渐趋好，管线取得了实质性进展，国际市场价值得到体现，获得了资本市场正反馈。从支付端看，医保谈判成功率和进入医保时间也在持续优化。“BD、出海让中国进一步融入全球创新药产业链，海外价值实现成为核心主题。就创新药而言，有理由更乐观一点，抓住进入全球创新药产业链的历史机遇。”

而在出海方式上，纽扣资本合伙人朱杰伦提出了一种新形势的NewCo模式，即“Hybrid （融合式）NewCo”，在国内搭建自己的管理团队，让中国成为主要运营地，并在国内推进一期临床，这一模式具有提高资金使用效率，资金退出周期减少至1-3年等优点。他表示，无论是RDC行业还是其他创新药，NewCo能使国内项目方、投资人和管理层获得“三赢”，兼具管线BD与资本运作的双重优点，另外，国内与美国主体独立运作，互相扶持，但互不影响。

当前，NewCo成为国内Biotech最受欢迎的交易模式之一，恒瑞医药（600276.SH），康诺亚-B（02162.HK），嘉和生物-B（06998.HK）等上市公司纷纷布局，从2024年初至今，热潮仍未减退。